文/Eastland
2019年11月5日（美东时刻），嘉楠耘智(Canaan)再次更新的招股文件。因F-1表格“最大征集金额”一栏不能空缺，嘉楠耘智填的是4亿美元。实践征集金额或许比这个数字少。比方36氪填1亿美元，终究征集不到2500万美元。
嘉楠耘智是全球第二大矿机供货商，坚守纯技能道路。矿机出货量排名榜首的比特大陆，走的是“技、工、贸”之路，既卖矿机又挖矿、运营矿池，还囤币、炒币，“捞金”才能远胜嘉楠耘智。
比特大陆在“分叉大战”伤到元气，又陷于严峻内斗，“矿机榜首股”的桂冠大概率将被嘉楠耘智夺走。嘉楠耘智采纳AB股权架构，创始人张楠赓持有74%投票权，可有用避免”宫斗”。
红极一时
在嘉楠耘智发布ASIC区块链核算设备前，矿工挖矿先后阅历CPU、FPGA、GPU三个代代。
在比特币诞生之初“肉多狼少”，关于算力的要求极低。人们自然而然用手头的PC来“挖矿”，算力来自CPU（中央处理器）。
“挖矿”包括很多并行核算，GPU（图形处理器）有着高吞吐量和高并行处理才能，“挖矿”功率比CPU高几个量级。GPU矿机面世后，CPU很快退出舞台。
GPU也仅仅客串，因为它是为图形处理规划的，内置的许多硬件对“挖矿”毫无用处并且十分耗电。FPGA（现场可编程门阵列）的活泼期与GPU附近，跟着ASIC的呈现，两者先后退出舞台。
ASIC（使用型专用集成电路）是为了某种特定的需求而专门定制的芯片，例如专用音频处理芯片、视频处理芯片、专用AI芯片等。
CPU具有强壮的归纳处理才能，是可以很好的满意多种杂乱需求的万能选手。ASIC为专注意图规划，无法完结其它作业。
CPU比如瑞士军刀，ASIC比如简易开瓶器。瑞士军刀功能强壮，但又贵、又重、又杂乱。假设只用来开啤酒，功率远不如开瓶器。
跟着“挖矿”所需的算力渐渐的升高，电费成为最大的本钱。低功耗的ASIC矿机成为必定干流，并且“矿山”一定要坐落电价超低的区域。
依据现在比特币的流转价格及其对算力的要求，即便选用ASIC矿机，假设电价高于0.2元/度则无利可图。电价低到那个程度的当地，都属经济欠发达区域。风能、太阳能或水电资源丰富，本地用电量趋近于零，发出来的电又因种种原因“上网”不畅，拿来挖矿也算“废物利用”。
嘉楠耘智于2013年4月在北京注册。2012年9月，公司没有建立，就发布了全球首台ASIC区块链核算设备（选用110nm芯片）“阿瓦隆”并开端预售，价格9300元/台。所谓预售实践上的意思便是产品众筹，并且条款很奇葩，如研制未必成功、成功未必量产、量产未必发货……
2013年4月阿瓦隆开端发货。因为挖矿功率比GPU矿机高出上百倍，从前一机难求，价格被炒到20多万一台。
阿瓦隆矿机的面世，标志着区块链职业进入ASIC年代，也意味着我国公司在区块链底层技能自主立异走在世界前列。
这以后5年间，嘉楠耘智先后研制并量产了28nm、16nm芯片，成为区块链重复核算范畴的尖端玩家。
2018年8月，嘉楠耘智抢在比特大陆前发布全球首个7nm ASIC芯片及依据该芯片的矿机——阿瓦隆9（Avalon 9）。7nm芯片到达业界最高算力密度，意味着更低的本钱和更低的功耗。
据悉选用7nm芯片的阿瓦隆A9，最大算力可达20TH/s。而现在市道干流产品多选用16nm制程，算力在15TH/s以内，例如比特大陆的蚂蚁矿机S9i算力为14TH/s。
2017年、2018年和2019年前三季度，嘉楠耘智累计量产ASIC芯片超越1.5亿颗。
为何急于上市
上市意味着与投资者共享收益以交换融资。依据啄食次序理论（The Pecking order Theory），内源融资（即运营活动发生的现金流）是首选融资方法，而股权融资“最贵”、“最差”，排在末位。
矿机头部玩家本已赚到榜首桶金，按理说没必要为征集资金上市、把适当一部分收益拿出来与投资者共享。实在的状况却是，排名靠前的比特大陆、嘉楠耘智、亿邦世界都是上市“积极分子”，并且是屡败屡战。
以嘉楠耘智为例，2016年企图借壳A股创业板公司、2017年8月请求新三板、2018年5月请求香港主板均告失败。此次在美国提交招股文件是第四次测验。
矿机厂商热衷于上市的底子原因是清楚地意识到“芳华饭”吃不了多久，有必要为转型早做准备。
首要，比特币价格大起大落，与之密切相关的矿机、矿池、交易平台生意“靠天吃饭”，缺少安全感。2017年底比特币价格一度迫临2万美元，一年后跌破4000美元。矿机的价格随比特币被迫沉浮，但“币火时矿机涨幅跟不上，币衰时矿机卖不动”。古语讲“正人不处下贱”，矿机是加密数字币生态中的“硬核”，却在价值链中处于最晦气的“下贱”方位。
其次，比特币总量规划有上限，且出产整个每4年会削减一半，挖矿本钱不可避免地提高。假设2020年比特币再次冲高到2万美元，挖矿本钱却比2017年高好几倍。这样下去挖矿终将无利可图，矿机、矿池的生意难以为继。“后挖矿”年代的干流是炒币，而不是“挖矿”。
终究，无论怎样提高，比特币的实质是一场游戏。网络游戏要持久地玩下去，先决条件之一是新旧玩家间的均衡。假设新玩家只要被按在地上冲突的“戏份”必定没还手之力，就会损失充值热心。失掉新玩家支撑，生态将逐渐“干枯”，老玩家爱好索然。终究游戏被新老玩家一起扔掉。
比特币老玩家动辄持有数万、数十万存货，本钱乃至只要几美分，新玩家不论是辛辛苦苦挖矿仍是花上万美元买币，与老玩家没有均衡可言，底子是拿真金白银的法币给老玩家抬桥子。仅有的盼望是有“更新的新人”来抬桥子。
挖矿、炒币终究是一场游戏一场梦，大陆、香港交易所对矿机厂商说不，底子原因是对其事务的可继续性不予认可。
真到那一天，矿机厂商的技能堆集是否毫无价值？当然不是。
首要，在ASIC芯片范畴，我国公司有时机“弯道超车”。同样是芯片，ASIC和CPU的规划难度不在同一个等级。嘉楠耘智是国内榜首家可以规划并量产7nm ASIC芯片的厂家。但离规划量产7nm CPU还差得远，现在我国只要华为真实做到，但华为每年研制费用超越1000亿（2018年为1015亿）。
其次，ASIC芯片的使用远景无限宽广。未来一切家用电器，乃至本山大叔说的“家用电器”——手电筒，都可以装芯片，但必定是ASIC芯片、不或许装CPU。
终究，区块链技能是继蒸汽机、电力、信息和互联网科技之后，最有潜力触发推翻性革命的中心技能（麦肯锡观念）。区块链的中心机制是“去中心化”，要完成这个设想有必要要让供给算力的节点“有利可图”，虚拟钱银作为区块链分布式核算的奖赏机制，是不可或缺的一环。
嘉楠耘智等ASIC芯片研制组织，把高功能、低功耗做到极致，在区块链、物联网、人工智能范畴将大有可为。比如尖端汽车厂商会烧钱组成F1车队，意图是把发动机、变速器、底盘技能做到极致后逐渐使用到量产车型。
ASIC芯片范畴早已百家争鸣，连格力“董阿姨”都要搞芯片。格力搞的必定是空调专用芯片，理论上可行。但功能、功耗必定逊于参加了N多年“F1方程式”赛事的矿机厂。
上面说的都是或许性，转型的矿机厂商要吃到“万物有芯片”的大蛋糕必定要费一番曲折。趁着矿机、矿池生意还能挣钱追求上市，打通继续融资途径是很重要的一步棋。
假设美国长时间资金商场可以容纳嘉楠耘智，那么比特大陆、亿邦世界来到纳斯达克的日子就不远了。
不可以常理度之
2017年，嘉楠耘智矿机出售收入13.03亿。全年只卖一款A7，出货29.5万台，均价4424元/台。
2018年，矿机出售收入26.99亿。A7、A8、A9三个类型合共出货55.9万台，均价4826元/台。
2019年前三季，矿机出售收入9.45亿。A8、A9、A10三个类型合人出货41万台（同比削减10%），均价2302元/台、同比下降56.8%。
矿机出货量及价格走势与比特币正相关，但比特币开端上涨后两三个季度矿机才会跟上来，而比特币一跌，矿机价格立刻“跳水”。
2019年前三季，嘉楠耘智出货量最高的仍然是选用16nm技能的A8系列，达26.6万台。最先进的A10系列能耗比只要A8的一半，出售均价7556元/台，而A8系列仅1206元/台。
用户不肯为最新的产品买单（比如iPhone 11销量仅为iPhone 9的五分之一），阐明对比特币价格走势仍存疑虑。
因为价格高，A10系列2019年前三季获得4.27亿出售收入，占总营收的45.9%。
A10系列价高，但出货量少，而主力机型A8系列均价从2018年的4842元/台跌至1206元/台，致使整体出售均价大幅下降，2018年为4826元/台，2019年前三季为2303元/台。
2017年，嘉楠耘智毛赢利6.04亿，毛赢利率46.2%；2018年好日子完毕，毛赢利率仅为18.8%；有意思的是，2019年前三季价格跌去一大半，毛赢利率仅下降2.4个百分点。单机本钱降幅惊人，看来供货商是“共克时艰”了，阐明晰嘉楠耘智对上游的议价才能。
嘉楠耘智三项费用的特点是一低两高：商场费用低，2019年前三季为1420万元；行政费用、研制费用分别为2.9亿和1.05亿。
2019年前三季股权鼓励本钱高达2.25亿，2018年同期为1420万。除掉股权鼓励本钱，2019年前三季运营亏本1380万。
坦率地说，假设其它公司营收、毛赢利、运营赢利是这个规划、这个走势，根本不值得重视。但矿机企业破例，一是比特币或许还有几轮“大行情”，矿机商场将迎来“井喷”；二是矿机企业在ASIC芯片范畴累积的经历，或许有大规划变现的时机。